策略操盘携程2025年净利润334亿元，六成来自投资收益

　　文|《财经》记者杨立赟

　　编辑 | 谢丽容

　　净利润明显增长的一个重要因素是发生在2025年三季度的一笔投资收益——当时，携程出售了印度在线旅游平台MakeMyTrip的部分股权，使当季财报中的“其他收入”超过170亿元

　　2月26日，携程集团（9961.HK）公布其2025年第四季度及全年未经审计财务业绩。财报显示，2025年该集团净营业收入624亿元，同比增长17%；全年净利润334亿元，同比增长94%。经调整EBITDA利润率为30%，较2024年下降2个百分点。

　　携程在财报中解释称，净利润大幅增长的主要原因是投资获利达199亿元，这部分收入在2024年仅为11亿元。根据财报数据，2025年携程的营业利润为157.7亿元，这一数字反映了携程在主营业务上的真实利润。营业利润指的是公司靠主要业务（如机票、酒店订单）的获利，净利润包含了投资、出售资产等所有经营活动的获益。2024年携程的营业利润为141.8亿元，从营业利润的角度，2025年同比上涨11.2%。

　　其中，2025年四季度，携程集团净营业收入為154亿元人民币，同比上升21%，环比下降16%。携程将这一季度同比的增长归因于旅游需求的韧性，把环比下降归因于季节性因素。

　　住宿与交通票务是携程的两大核心业务，营收分别为261亿元和225亿元，合计占总营收的78%。其中，住宿业务2025年增长21%，交通票务增长11%。

　　财报发布的同时，携程公布董事会人事变动，自2026年2月25日起生效：携程的两位联合创始人范敏、季琦已分别辞任公司董事兼总裁职务和公司董事职务，同时任命吴亦泓、萧杨为新任独立董事。吴亦泓曾担任如家酒店集团董事会顾问、首席战略官，现在MakeMyTrip Limited担任独立董事等职；萧杨则拥有深厚的金融背景。

　　这是携程在今年1月被反垄断立案调查后的最新业绩报告。1月14日，国家市场监督管理总局发布公告称，近日根据前期核查，依据《中华人民共和国反垄断法》（下称《反垄断法》），对携程集团有限公司涉嫌滥用市场支配地位实施垄断行为立案调查。携程当日回应称，将积极配合监管部门调查，全面落实监管要求，与行业各方携手共建可持续发展的市场环境。

　　携程在这份财报中提及此事，“目前调查仍在进行中，公司正全力配合国家市场监督管理总局。公司将继续就合规事宜与监管部门保持积极沟通。公司目前无法预计调查的状态和结果”，并称“公司的业务运营维持正常。”

　　根据Wind（万得）数据，2月26日携程港股股价报收400.4港元，当日跌3.24%，总市值为2857亿港元。

2016年至2025年携程集团营收及增长率变化图源/Wind

　　入境游业务成增长引擎

　　携程多年前开始布局入境游，根据这份业绩报告，入境游业务是携程2025年的增长引擎。财报电话会中，携程方面表示，2025年包括入境游在内的海外收入在整体占比40%

　　携程首席执行官孙洁在财报电话会上表示，入境旅游是长期战略的核心支柱。亚太仍是入境游的最大客源地，西方市场需求持续增长，展现出全球市场对中国旅游目的地兴趣不断提升。

　　2025年，携程投入10亿元，用于提高全国40多个城市的入境游客接待量。近7万家酒店、景点及旅行社首次从携程海外平台获取入境旅游订单。其国际OTA平台总预订同比增长约60%，全年服务约2000万人次入境旅客，携程推出了定制化的入境游产品，其中超过90%为高星级产品。

　　为了提高入境游接待能力，携程在2025年也加大对AI工具的投入和使用。其自研AI翻译引擎“智译未来”年产出60亿词，覆盖25种核心语种，降低全球化运营成本，让全球游客能用母语无障碍使用中国的机票、酒店和玩乐服务。AI线路产品结合用户订单推荐串联线路，降低入境线路规划费力度，2025年携程线路产品的AI技术能力迭代为自研模型，入境游线路产品数量同比增长400%。

　　携程业务增长的另一个动力是中国企业“走出去”。2025年携程商旅共服务超2.8万家中国企业出海，其中约2.5万家为参与跨境商业活动的中小微企业。

　　在财报会上，携程集团创始人、董事会执行主席梁建章提出2026年携程的三大方向：入境旅游、社会责任、AI创新。

　　在社会责任方面，携程设立了1亿美元的旅游业创新基金，用于支持旅行生态系统的商业创新；同时设立旅游创新奖，表彰能够提升服务质量、运营效率与行业可持续性的杰出构想。

　　随着梁建章不断呼吁社会对人口问题的关注，携程在公司内部也持续推行生育补贴、弹性工作制等政策，推动构建家庭友好型职场，持续优化员工福利与长期稳定性。

　　在AI创新方面，梁建章表示，携程的目标不仅是应用AI工具，更是要构建智能基础设施。通过AI智能沟通系统，帮助合作伙伴消除服务国际游客时的语言障碍，以此为航空公司、酒店、旅游目的地及中小商户开辟新的业务增长空间，又能提升入境游市场的参与度。

　　携程集团2024年和2025年收入分布表/携程财报

　　携程的利润率到底高还是低？

　　目前，携程的收入有五大板块，住宿预订和交通票务是第一和第二大业务，合计对总营收贡献为78%。其次，旅游度假2025年收入46.9亿元，商旅管理收入28.3亿元，还有64亿元“其他收入”。

　　2025年携程的净利润创下334亿元，其中六成来自投资获益。具体来看，这笔收益发生在2025年三季度，当时，携程出售了印度在线旅游平台MakeMyTrip的部分股权，使当季财报中的“其他收入”一举超过170亿元。

　　2025年，携程集团的经调整EBITDA利润率为30%，较2024年的32%下降了2个百分点。作为一家平台型企业，这样的“高利润率”令外界侧目。然而携程相关人士对《财经》表示，30%的利润率，并不意味着携程收客人100元就直接赚了30元。

　　“外界常将携程的利润率与其他电商平台直接对比，从而得出携程暴利的结论。这是一种基于不同会计准则的误读。”上述携程相关人士解释道，其根本差异在于“分母（营业收入）”的计算方式不同，会计准则导致“名义高利润率”。

　　关键点在于，在平台型企业，成交额不等于公司收入。孙洁表示，在成交额维度，2025年携程的核心OTA业务成交额约为1.1万亿元，其中住宿和机票业务分别贡献约2800亿和5500亿元。在公司收入维度，2025年净收入为624亿元，其中住宿预订及相关收入为261亿元人民币，机票预订及相关收入为143 亿元人民币。

　　对比来看，携程的成交额远远大于收入。上述人士表示，在全球会计专业口径下，净利润率的算法是净利润/公司总收入，计算结果较大。如果分母为成交额，则结果缩小数倍。一些电商平台由于以自营模式为主，将商品交易总额（GMV）作为分母来计算利润率是合理的。而多数平台并非自营模式，因此成交额并不能代表实际情况。

　　以2024年数据为例，这一年公布的OTA业务成交额作为分母，净利润率只有1.4%。也就是说，用户花100元，携程赚1.4元。

　　在综合佣金率方面，2024年交易额1.2万亿元，总收入533亿元，综合佣金率约为4.4%。2025年交易额1.1万亿元，年收入624亿元，综合佣金率为5.67%。

　　根据海外在线旅游同行披露的财务数据，Booking、Expedia、Airbnb三家头部OTA的佣金率介于12%至15%之间，均高于国内携程、飞猪等平台的佣金率。

　　责编 | 陈湘

题图 | 视觉中国